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嘉士伯光环加持 重庆啤酒饮胜

时间:2017-8-17 2:19:57

  【中国国际啤酒网】全球最大酿酒厂之一的嘉士伯(Carlsberg)前年收购重庆啤酒(沪:600132),为其扩展内地市场踏出重要一步。经过数年时间整合及主攻中西部城市战略,重庆啤酒正重整旗鼓,在高度竞争的内地啤酒市场中,准备杀出一条血路。
  定位嘉士伯内地平台
  由1992年起,内地啤酒人均消耗展开漫长升浪。经过逾20年的高增长周期,随着消费者健康意识提高、人口老化、以及葡萄酒、酒精饮料等啤酒替代品不断涌现,内地啤酒人均消耗以至产量踏入2014年起出现调整,显示行业进入成熟期。然而消费者口味亦同时改变,为一众啤酒企业提供新一轮发展契机。先是最近6年中高端啤酒市场份额,由38.4%跃升至57.4%,有关数字预期未来五年仍不断上升(见图一),显示政策推动消费升级下,消费者需求正由无差异化的低端啤酒,转移至品质较高的中高端啤酒。
  中高端酒成新战场
  另一个由消费升级衍生的趋势,是内地消费者愈来愈乐意购买外国品牌啤酒,由2008年至去年,内地进口啤酒数量出现超高速增长。即使去年行业销情转缓,进口啤酒数量按年仍录得两成增长。进口啤酒占国内啤酒产量的比例,亦已由2008年的0.1%升至去年的1.4%。加上内地啤酒人均消费量,和德国、英国、美国等西方主要国家比较,仍相对落后。对外国啤酒企业而言,内地市场发展空间仍然广阔,以收购方式进入当地市场甚普遍。
  今期主角重庆啤酒,是内地啤酒业仅有的4间上市公司之一(其余3间为本港上市的青岛啤酒(00168)、华润啤酒(00291)及内地上市的燕京啤酒(深:000729))。集团为外界所熟悉的事件,除了有早年一度研发乙型肝炎疫苗,引发股份被疯炒之外,还包括在2008年和国际知名啤酒商嘉士伯建立战略合作关系,并于2015年成功从重庆啤酒前大股东重庆啤酒集团,收购所有股权,把这“中国十大啤酒”品牌收归旗下,成为该外国酒厂的子公司之一(见图二),也成业内少数具西方色彩的酒企。
  憧憬获注优质资产
  事实上,嘉士伯在竞争白热化的内地市场,正急起直追。经过多年厮。内地啤酒行业的行业集中度逐渐提高,五大啤酒商在内地所取的市占率合共超过七成(见图三)。嘉士伯此刻市占率虽仍大幅落后润啤及青啤等对手,惟随着其完成入股重啤,在内地市场的布局有望提速,从而后来居上。重啤未来不外乎透过注资、优化产品结构及多区域扩张方式,提高本身价值,也为有“西部王”之称的嘉士伯,在内地市场开辟发展道路。
  完成入股后,重啤已成为嘉士伯在华的资本平台。早于四年前,嘉士伯已承诺于今年至2020年,按照符合国际惯例的合理估值水平,把和重啤出现潜在竞争的资产,例如产品及厂房注入重啤,杜绝“自己人打自己人”的情形。目前嘉士伯在重庆、新疆、云南等中西部城市拥有30多个酒厂,连同其他相关资产,规模估计是重啤的两倍或以上。若上述资产悉数注入重啤,毫无疑问将大幅提升重啤的产能、收入以至盈利。
  改产品结构留消费者
  和其他同业一样,重啤以往为求抢夺市占率,不惜一切发展售价及盈利空间低的低端酒市场,反而拖垮其营运效率。自嘉士伯入主以来,集团加快调整产品结构,积极开发售价较高的中高端产品,为消费者提供更多选择。近年集团主力促销较高端的重庆系列啤酒,取代本来的主力产品——定位较低端的山地系列,策略赢得各地经销商的支持。去年重庆系列的销售比重上升至46%,为所有产品中最高。其产量及销售额,亦分别按年7%及23%。反观山地的销售比重,现已跌至不足两成,正式功成身退。
  扎根重庆转攻四川
  嘉士伯入主,其同样在西方售卖的啤酒品牌亦一并带进重啤。其中售价比重庆系列更高的乐堡系列,去年销售比重达22%,成重啤目前的第二大产品。不要忘记,嘉士伯本身除拥有嘉士伯、乐堡及凯旋系列酒类外,亦拥有SOMERSBY苹果汽酒、乐怡仙地(Jolly Shandy)及非啤酒产品,日后亦有望透过重啤销往内地市场。重啤可藉此打造一个中西合璧的酒类组合,吸纳不同类型的消费者。
  重啤在重庆深耕多年,在当地已坐拥85%的市占率,替其进攻其他地区从而跃升为全国性啤酒商,奠下根基。集团近年加强于四川、湖南等省市拓展,销情取得不俗成绩(见图五)。中泰证券指出,四川人均啤酒消费量低于全国平均水平,同时当地每吨啤酒价格亦高出全国平均水平两成,反映当地消费者对高端产品甚受落,符合重啤向中高端市场倾斜的战略。透过促销重庆系列产品,集团在四川的市占率已达13%,未来相信会在当地更多新产品,务求尽快跻身为该省市占率的酒企。
  节流奏效扭亏为盈
  中端酒取代低端酒,以及打入四川等的销售调整策略,令集团产品吨价增至超过3,000元(人民币,下同)。集团开源之余积极节流,节省大量销售、管理及利息等开支,过去数年为旗下营运欠效率的资产减值开支亦见顶回落,终成功于去年转亏为盈(见图六)。
  今年首季重啤经营形势继续向好,同期毛利率按年增加1.6个百分点至36.2%,并且录得6,300万元盈利,按年大增1.4倍,业务改善情况甚明显。暑假为啤酒销售旺季,重啤保持佳绩的机会应高唱入云。
  挟着嘉士伯的光环,市场憧憬拥有丰富饮料组合的重啤,未来能在不同地区扩大市占率,推动业绩向上,令该股近半年取得不俗走势。近月重啤于23元及25元间横行,候该股回抵23元可以吸纳,目标价可定于15%回报约26.5元,止蚀价则定于20.5元。
作者:haicent.com 来源:中国国际啤酒网-iMONEY智富杂志
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